肉雞從商品代雞苗到出欄僅需6周，我國肉雞規?；B殖程度仍然偏低，因此肉雞養殖戶會隨著雞肉價格行情退出或加入養殖大軍，進而影響肉雞和雞苗的供給和需求。也就形成了雞肉和雞苗價格周期性波動，這就是所謂的“雞周期”的本質。

　                              　過去十年，雞苗價格波動大致形成三輪“雞周期”，分別為2009年至2011年，2015年至2016年，以及2017年至2019年。每輪周期底部，雞苗價格低于1元/羽，而周期高點約為6元/羽。2019年由于豬肉價格暴漲，“雞豬替代”效應顯著，因此形成一輪超級周期，雞苗價格最高突破12元/羽。每輪雞周期大致可持續兩年。

　　上一輪雞周期在2019年末見頂。隨后雞苗價格驟降，自2020年10月以來，雞苗價格開始緩慢攀升，到了今年3月已經上升到5.12元/羽，接近過去較小的兩輪雞周期的高點。過去，三輪雞周期雞苗價格穩定在3元/羽以上的時間均超過6個月。

　　似乎一輪新的“小周期”正在醞釀，而這輪周期能否成立的關鍵在于雞苗價格能在高位運行多久。

　　“小周期”蓄勢待發

　　要回答這一問題，從雞苗供給和需求分析的角度可以看出一些端倪。

　　經過2020年一年的調整，白羽雞供給頂峰已經過去。目前，白羽雞育種環節主要被三家歐美企業所掌握。我國白羽雞產業鏈是從引種環節開始。白羽肉雞供給量主要由祖代雞引種的數量決定。

　　白羽雞供應傳導鏈條較長整個周期約為58周-140周。祖代種雞引種后成為后備祖代雞，經過23周的培育期后開始產蛋，第64周后淘汰。祖代種雞產的蛋經過3周孵化成為后備父母代種雞，經過23周的培育期后開始產蛋，第64周后淘汰。父母代種雞產的蛋經過3周孵化成為商品代雞苗，再培育6周后即可出欄。

　　每套祖代雞一生中約產45套父母代種雞，每套父母代種雞一生中約產商品代種蛋110只，因此每套祖代種雞一生中可以產4950只商品代雞苗。因此，從祖代雞引種到商品代出欄最少需58周，擴繁系數約4950。也就是說，2020年的祖代雞引種量直接影響目前市場上雞苗的供給。大約到今年底，市場上白羽雞供給將主要由2020年的祖代雞引種決定。屆時，白羽雞供給將會出現明顯下降。

　　2020年疫情導致國際航班數量大幅減少。目前空運是祖代種雞引種的唯一方式，航班減少導致祖代種雞引種難度增加。去年1-4月我國祖代種雞引種量極少，同比跌幅超50%，2020年1-4月祖代種雞引種量僅占去年全年總量的14%。目前雞苗價格竄漲，也有去年同期祖代雞引種量大幅下降的影響。2020年全年，我國祖代雞引種104萬套，相比2019年祖代雞引種量的135萬套，對應的商品代雞同比下降21%?？梢?，從今年開始商品代雞的供應將逐步下降。

　　另外，白羽雞強制換羽也可以在一定程度上延長白羽雞的繁殖周期，增加其經濟價值。通常，在低迷行情中養殖戶會通過強制換羽短期內減少供給，等待行情好轉。而這一過程會延緩白羽雞供給時間，但整體下降趨勢不會改變。

　　　　首先，去年受到疫情影響，學校、企業團餐消費大幅下滑。而白羽雞的主要消費渠道正是團餐。今年，隨著疫情得到控制，學校開學及工廠復工，團餐消費有望出現強勁反彈，白羽肉雞消費或許將迎來同比改善。

　　其次是雞肉消費的長期發展。我國多家大型養殖企業已經宣布擴產能計劃。益生股份2021年計劃持續擴大白羽肉種雞的規模。民和股份、溫氏股份等也有擴產計劃。截至2020年12月，雙匯發展(000895。SZ)、圣農集團(002299。SZ)、仙壇股份(002746。SZ)、宏發食品、南洋食品、石羊集團、金鑼集團、九翔農牧擴產的肉雞養殖項目規模共計約9.6億只，其中每家企業的規模均在1億只以上。養殖企業的擴產計劃雖然會增加雞肉供給，對雞肉價格上漲形成抑制，但對于雞苗企業，卻會加重雞苗供需偏緊的狀態，導致雞苗價格高位運行，白羽雞養殖行業將迎來景氣度回升。

　　　　現在正處于新一輪“雞周期”的起點，但預計本輪雞周期相比2019年幅度要小。2019年由于豬肉價格大幅上漲，出現雞豬替代效應，因此毛雞收購價創出了13.5元/斤的歷史高點。但本輪豬肉價格仍處于下行通道，而且白羽雞養殖企業大約經歷了2020年半年左右的虧損時期，并沒有完成行業深度出清。因此雞肉價格預計不會出現太大漲幅。其次，下游養殖企業還面臨飼料上漲環境，利潤空間將進一步被壓縮。目前大宗商品價格上漲，而肉雞養殖成本中，飼料支出占有相當比重。飼料主要由玉米、豆粕、油脂及各種營養添加劑組成，目前難以用其它原材料代替。預計今年飼料成本仍有上行壓力。

　　                       基于上述判斷，本輪雞周期將更有利于上游雞苗育種企業，而不是下游的肉雞養殖企業。


　　2019年超級雞周期讓益生股份賺的盆滿缽滿，當年凈利潤21.79億元，同比增長5倍。但2020年雞苗價格出現下滑。其中父母代雛雞價格下降64.97%，商品代雛雞下降69.33%。益生股份2020年凈利潤縮水至9200萬元，下半年甚至開始虧損。伴隨著利潤下滑，益生股份股價也從2019年11月的最高點下跌48%。目前，其市凈率估值為3.2倍，接近歷史低位。

　　             　　另一家以雞苗為主要產品的企業是民和股份。與益生股份不同，民和股份主要產品為商品代雞苗，產能稍小。相對來說，民和股份比益生股份在產業鏈中的位置更偏向中游。但一般來說，父母代雞苗價格和商品代雞苗價格會同向波動。2019年，民和股份凈利潤為16.1億元，到了2020年則下降到7800萬元。其市凈率估值也相應下降到1.64倍，處于歷史低位。